חברת פיסיבי טכנולוגיות הרחוקה מאור הזרקורים היא חברה רווחית המציגה רווחים באופן עקבי. בחודש מאי החברה רכשה את חברת סלרג`י העשויה להוות מנוע צמיחה אדיר ארוך טווח עבור החברה. אולי זאת הסיבה מדוע חברת האם פריורטק קונה מניות?

לא הרבה קורה שניתן למצוא מניית השקעה לטווח ארוך במחיר נוח ביותר. מזה מספר חודשים חבר מפנה את תשומת ליבי למניית חברת פיסיבי טכנולוגיות ורק לאחרונה החלטתי להעמיק את בדיקתי במניה והחלטתי להשקיע במניות החברה לטווח ארוך.

בעלי עניין בחברה
בעלת העניין המרכזית בחברה היא חברת פריורטק המחזיקה 66.5% מן החברה. בנוסף אליה מחזיקה אנליסט 8.4% מן החברה באמצעות קרנות הנאמנות וקופות הגמל (יחד) והראל בית השקעות מחזיקה עוד 7.29%.

 החברה עצמה נסחרת בשווי של 117 מיליון שקל בלבד. בסך הכל מחזיקים בעלי עניין כ- 82.2% מן החברה והציבור מסתפק ב- 17.8% ששווים בשוק עומד על 20.9 מיליון שקל על פי שער הסגירה של המניה.

מה החברה עושה
מבלי להיכנס ולחפור בפעילותה של החברה, החברה מתעסקת בייצור מעגלים מודפסים ובהרכבה של רכיבים אלקטרוניים על מעגלים מודפסים. עיקר פעילותה ומכירותיה הן לשוק המקומי אשר מייצא את המעגלים המודפסים. חברת פיסיבי היא היחידה בישראל בעלת יכולת ייצור של מעגלים מודפסים והרכבת רכיבים תחת קורת גג אחת וזה מעניק לחברה יתרון ייחודי.

מדיניות חלוקת דיבידנדים
החל מספטמבר 2004 החברה אימצה מדיניות חלוקת דיבידנדים של 50% מן הרווחים ומאז התמידה בחלוקת הרווחים כאמור כאשר חילקה 11 מיליון שקל עבור רווחי החברה עד 30/9/2004 (טרם ההנפקה), 5 מיליון שקל עבור רווחי החברה עד סוף שנת 2005 ו- 9.5 מיליון שקל עבור רווחי החברה עד סוף שנת 2006.

תוצאות כספיות בשנת 2005 ו- 2006
בין שנת 2005 ל- 2006 פעילותה של החברה עלתה מדרגה כאשר הכנסותיה עלו מ- 167.8 מיליון שקל ל- 213.3 מיליון שקל. הגידול חל בשני מגזרי הפעילות של החברה (מעגלים מודפסים והרכבת כרטיסים אלקטרוניים).

הרווח התפעולי של החברה קפץ בשנת 2006 מ- 15.4 מיליון שקל (בשנת 2005) ל- 24.1 מיליון שקל, והרווח הנקי עלה מ- 9.6 מיליון שקל ל- 18.9 מיליון שקל.

יעדי החברה לשנת 2007
מתוך הדו"ח השנתי של החברה ניכר כי החברה מחפשת לצמוח ומציבה את היעדים לשנת 2007:

הרחבת מאמצי השיווק בחו"ל אשר נכון לסוף שנת 2006 היקפם היה לא מהותי והגדלת מכירות החברה באמצעות הדגשת היתרון התחרותי של החברה שהיא מייצרת ומרכיבה מעגלים מודפסים תחת קורת גג אחת.

תוצאות כספיות במחצית השנה של שנת 2007
אני יודע שההתעסקות עם התוצאות הכספיות שוב מבלבלת - הכנסות החברה במחצית הראשונה של שנת 2007 עמדו על 104.9 מיליון שקל לעומת 110.6 מיליון שקל במחצית הראשונה של שנת 2006 המהווה ירידה קלה. ירידה נרשמה גם ברווח הגולמי שירד מ- 22.8 מיליון שקל ל- 18.7 מיליון שקל, הרווח התפעולי ירד מ- 13.7 מיליון שקל ל- 10 מיליון שקל בלבד, והרווח הנקי ירד מ- 10.5 מיליון שקל ל- 8.2 מיליון שקל בלבד.

לכאורה תוצאות עכורות אולם, הירידה בשער הדולר פגעה בתוצאות העסקיות של החברה היות ורכיבים אלקטרוניים - מחירם נקבע בדולרים והדבר שחק את ההכנסות ושולי הרווח של החברה.

שוב - אינני מעוניין להעמיק בתוצאות הכספיות לשנת 2007, אבל גם אם המצב הנוכחי ישמר - לחברה ישנן יכולות טכנולוגיות גבוהות והיא רווחית מיום הנפקתה.

חישוב נאיבי למכפיל הרווח של החברה הוא שוויה העומד כיום על 117 מיליון שקל, רווח נקי של 16.6 מיליון שקל ב- 4 הרבעונים האחרונים ומכפיל רווח של 7.05 בלבד. יתרה מכך, החברה נסחרת סביב הונה העצמי העומד על 115 מיליון שקל (מכפיל הון 1.02 בלבד).

וגם אם נסתכל על מכפיל הרווח התפעולי נקבל 117 מיליון שקל פחות 9 מיליון שקל בקופת החברה (108 מיליון שקל) מחולק ברווח תפעולי של 20 מיליון שקל על בסיס שנתי של כ- 5.4 בלבד שהוא נמוך.

כל הפרמטרים מראים שהשקעה בחברה על בסיס הנתונים העכשוויים הוא כדאי, אבל לא זאת הסיבה מדוע החברה היא חברה המיועדת להשקעה לטווח ארוך.

רכישת selergy
ב- 28/5/2007 רכשה החברה את חברת סלרג`י העוסקת בתחום הפיתוח, ייצור ושיווק של טכנולוגיה ייצור קבלים אלקטרו-כימיים הנקראים קבלי-על (SuperCapacitors).

חברת סלרג`י הוקמה בשנת 2002 על ידי מר יואל לנג. הטכנולוגיה שפותחה על ידו עשוי לאפשר הוזלה ניכרת של עלויות הייצור של קבלים אלו. לסלרג`י יש מספר פטנטים על הטכנולוגיה אולם עד כה לא היו לחברה מכירות מהותיות.

אותם קבלים שפותחו על ידי סלרג`י מאופיינים בקיבול הגדול פי 3-9 מזה של קבלים רגילים בתעשיית האלקטרוניקה וכאן גם יתרונם.

להערכת החברה הפוטנציאל נמצא במכשירים נישאים בשוק מוצרי הצריכה שבו יש חשיבות למחיר נמוך וגודל פיזי קטן של המוצר. שוק קבלי העל הוא עדיין צעיר יחסית אך החברה מעריכה כי שוק זה מצוי בצמיחה.

תשלום הרכישה בוצע תמורת 1.7 מיליון דולר ועוד שיעור של 2.5% מההכנסות העתידיות כתוצאה ממכירות מוצרים המבוססים על הטכנולוגיה. החברה מתכננת להשקיע 3.5 מיליון דולר נוספים בהקמת קו ייצור אוטומטי לייצור המוני של אותם קבלים.

מהות הרכישה
כל מה שנכתב לפסקה לעיל מועתק אחד לאחד מדו"ח הדירקטוריון של החברה אבל הפוטנציאל כפי שמשתמע מההתלהבות שבה ההנהלה מסבירה על הרכישה בתחילת הדו"ח נראה עצום. לחברה יש כעת בעלות על מוצר שלכאורה נמצא בצמיחה בתחילת הדרך ועשוי להיות קיים בכל מוצר טכנולוגי, טלפון נייד, מכשיר MP3 וכו`. החברה יכולה לבצע שיתופי פעולה עם לקוחותיה ולהציע את המוצרים האלו לחו"ל וניכר כי קבלים אלו הינם בקדמת הטכנולוגיה.

אותו חבר שהפנה את תשומת ליבי לחברה, הפנה בעבר את תשומת ליבי לחברת פייטון העוסקת בתחום של שנאים. מעבר החברה והפיתוח של שנאים מיוחדים פלאנריים (שטוחים) הזניק את המניה בכמה שנים באלפי אחוזים. להערכתו - הפוטנציאל הטמון בפיסיבי טכנולוגיות מבחינת המניה זהה לזה הקיים בחברה פייטון - ואני החלטתי במקרה הזה ללכת איתו ולרכב על הגל.

מניית החברה
השקעה בחברה היא לא השקעה ליום, זאת לא מניה לסיבובים המסחר במניה הוא מאוד דליל אבל אני מעריך שהשקעה בחברה לטווח ארוך תניב רווחים עודפים על פני מניות אחרות ועל פני השוק.

לפני מספר ימים מניית החברה צללה ב- 10% במחזור ענק לשער 390-400 ולדעתי הדבר נובע ממכירה של גופים גדולים שהחזיקו במניות החברה ורצו לשפר את נזילותם. מחיר המניה צלל עד למחיר ההון העצמי ושם נעצר. אני מעריך שרמות המחירים הנוכחיות מאפשרות איסוף נוח של חברה אטרקטיבית לטווח ארוך.

יתרה מכך, חברת האם פריורטק הגדילה את השקעתה בחברה בסוף אוגוסט כשרכשה 270,000 מניות בעסקה מחוץ לבורסה במחיר של 519, ולפני כן רכשה בבורסה עוד 324,000 יחידות בבורסה בשער 520 ולפני כן רכשה עוד 430,000 יחידות בעסקה בבורסה לפי שער 525.

אותן עסקאות נעשו באמצעות רכישות מגופים גדולים ככל הנראה ובעסקאות מתואמות כיוון שהסחירות במניה נמוכה. היו בטוחים שפריורטק לא סתם אוספת מניות של החברה, ואני מעריך שהיא תמשיך ותרכוש מניות בשוק במידה ומחיר המניה ירד. אין אמנם התחייבות שכך יהיה, אבל אם החברה רכשה מניות בשער 500+ ומחיר המניה ירד, מדוע שלא ימשיכו ויאספו עוד סחורה בשוק אם הם מאמינים בחברה?

לאור רכישת סלרג`י (אגב, שאני סבור שעתידה להיות מונפקת בבורסה לאחר שיהיו לה מכירות) ולאור מחירה הנמוך של החברה ולאור האמון בחברה מצד חברת האם פריורטק, אני סבור שלחברה פוטנציאל גדול לטווח ארוך (של מספר שנים).

אין בנכתב לעיל המלצה לפעולות בניירות ערך
כל הקונה/מוכר ניירות ערך על סמך הסקירה לעיל לוקח על עצמו את מלוא האחריות להפסדים שעלולים להיגרם לו
למען הגילוי הנאות הכותב מחזיק במניות החברה (3,000 מניות עד כה) ומתכוון להגדיל את אחזקתו בחברה

עמוד ראשי | הרשמה | אודות | מאמרים | מושגים | כרטיסי ביקור | צור קשר